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橡胶:近弱远强下市场交易强供需预期

发布时间:2022-09-23 09:53:01 关注人数:8 来源:隽焱网

  继上周阶段性触底回升之后,本周胶价延续涨势。今日截止午后收盘,橡胶01收于13230元/吨,涨幅1.11%。自9月8日以来,本轮上涨累计涨幅约为8%。现货市场的基差走势表现有所分化,全乳和RU主力基差偏强维持,泰混和RU主力基差快速走弱,泰三基差震荡维持。近期09合约进行交割,市场关注点向01和05移动。从远期曲线来看,目前单边价格的上涨更多是交易的预期而不是现实。9月14日当周相较8月21日,从2301合约开始的橡胶远期价格曲线contango结构变得平坦,截至9月20日,远期价格曲线从contango转为backwardation.具体去看远期曲线结构的变化,主要得益于2023年上半年合约的走强,尤其是2301合约的走强,意味着市场开始交易明年初供需结构的改变。在2301合约走强的同时,我们看到远期价格曲线近端的10与11合约变动不大,依旧维持弱势,理论上这种曲线结构是说明现货端库存压力较大,而实际公开的显性库存数据显示压力并不大,那更可能是隐性库存压力较大,这个隐性库存压力就来自于11月橡胶仓单强制注销,强制注销仓单相当于隐性库存抛出,对现货有压力,这样就很好的解释了目前橡胶远期价格曲线给我们展示的信息。那远期2301合约的强势具体在交易什么走强的预期呢,我们认为主要还是在炒作标品供应紧张的问题,老仓单强制注销后,新注册仓单不足可能导致 2301合约虚实比不足,具体导致供应紧张的原因大概是两点,一个是越南天气影响割胶,另一个是浓乳胶分流了标品。

  就目前基本面的情况来看,橡胶基本面整体没有太多变化。供应上利多的因素十分有限。目前是全球旺产季,橡胶的供应增量相对比较明确,产出稳定。整体全球旺产季,无明显气候方面的扰动,要看到供应的明显缩量较为困难。需求端,海外通胀叠加国内经济衰退背景下全球需求弱势的格局并没改变。下游轮胎整体需求表现疲软,但轮胎内需表现尚可,轮胎厂的开工率已经恢复到了历史的正常中位区间。库存方面,目前库存压力不大,上周整体库存边际有所走弱。截至2022年09月18日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量38.18万吨,较上期缩减0.22万吨,环比下跌0.57%。

  综上所述,宏观层面的扰动因素无法确定,橡胶基本面整体供需压力较大,供应增量稳定且需求疲弱难以持续,叠加目前交割品情况暂时比较稳定,因此近期内预计胶价上行的空间有限,以宽幅震荡调整为主。中长期来看价格的底部或逐渐显现。建议关注橡胶主产区的物候以及供应变化,以及下游需求修复的情况。

图1 下游轮胎全钢和半钢开工率走势

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  数据来源:IFIND、国海良时期货研究

图2 RU远期曲线(0821-0920)

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  数据来源:IFIND、国海良时期货研究

(文章来源:国海良时期货)